华源证券股份有限公司田源,田庆争,张明磊,项祈瑞近期对雅化集团（002497）进行研究并发布了研究报告《锂价下跌拖累公司盈利，民爆盈利稳定增长》，给予雅化集团买入评级。
雅化集团
投资要点：
事件：公司发布2024年报和25年一季报。2024年公司实现营业收入77.2亿元，同比减少35.1%；实现归母净利润2.57亿元，同比增长539.4%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比扭亏为盈。单Q4看，Q4实现营业收入17.9亿元，同比减少26.1%，环比减少9.9%；实现归母净利润1.0亿元，同比扭亏，环比增长95.5%；实现扣非归母净利润0.5亿元，同比扭亏，环比增长39.4%。2025Q1实现营收15.4亿元，同比减少17.0%，环比减少14.2%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长452.3%，环比减少19.5%。
锂盐：锂价下跌拖累公司盈利。1)量增：2024年实现锂盐销量4.8万吨免费配资炒股网站，同比增长63%。2)价跌：锂盐销售均价8.6万元/吨，同比降低70%。3)本降：锂盐单
吨成本8.6万元/吨，同比降低68%。4)盈利亏损：24年锂盐毛利为0，三家锂盐公司净利润亏损5亿元，锂盐折合净利亏损1万元/吨。
锂矿：KMC锂矿放量有望实现降本。津巴布韦KMC(持股60%)二期于24年11月全线投产，一二期具备年产35万吨锂精矿产能，公司锂精矿自给率有望大幅提升。李家沟锂矿(持股37.25%)具备18-20万吨锂精矿产能，于2023年开始试生产，优先供给国理公司。
民爆：盈利稳定增长，海外民爆打开增长空间。2024年公司民爆业务实现毛利12.3亿元，同比增长14%，毛利率为38%，同比提升6pct。公司民爆集团子公司24年实现净利润6.9亿元，同比增长24%，盈利水平和增长能力较强。公司将依托在民爆领域的成本及效率优势、扎根于津巴布韦和澳洲的区位优势，加大在非洲和澳洲区域民爆业务的拓展力度，实现海外矿服业务迅速发展，为公司民爆业务带来新增长点。
盈利预测与评级：公司民爆业务盈利稳步增长，向非洲和澳洲海外拓展打开增长空间。锂盐方面，公司是氢氧化锂龙头，头部客户订单稳定，产能稳步扩张，锂矿放量后有望实现降本，伴随锂价底部企稳后公司锂盐盈利有望触底回升。我们预计公
司2025-2027年归母净利润分别为8/10/13亿元，对应PE为16/13/10倍，维持“买入”评级。
风险提示。锂价大幅下跌风险；锂盐客户流失风险；民爆海外业务拓展不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券田源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.1%，其预测2025年度归属净利润为盈利9.96亿，根据现价换算的预测PE为13.02。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级免费配资炒股网站，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为16.34。
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